文化传媒：关注下半年大娱乐概念 推荐11股

   【行业研究】中信建投：票房收入持续超预期 关注下半年大娱乐概念

　　            上海证券：粉丝电影引领票房

　　【公司研究】蓝色光标：以全新的视角重新审视蓝色光标

　　            奥飞动漫：收入和毛利率齐增 看好公司全年业绩

　　中信建投：票房收入持续超预期 关注下半年大娱乐概念

　　2014年上半年票房收入137.43亿元，同增25%再创历史新高国家广电总局最新发布数据，2014年上半年全国票房137.43亿元，同比增长25%再创历史新高，其中国产66.34亿元，进口片71.09亿元。

　 　华谊、光线、博纳、乐视和万达等五家民营影视企业合计贡献票房45亿元，约占国产片票房的70%。单片票房排名：1光线2.26亿元；2博纳2.22亿 元；3万达2.19亿元；4乐视1.63亿元；5华 0.9亿元。 院线方面，万达、大地、星美、联合四家院线上半年票房收入超过10亿元。

　　7月票房突破36亿，刷新多项电影记录

　 　据艺恩网数据统计，2014年7月票房达36.1亿，同比增长102%，它接近 2008 年全年票房成绩。同时，7月月度观影人次首次突破1亿人次，刷新内地影市月度票房新纪录。因7月份的突出贡献，2014年1-7月的累积票房近172亿， 同比上升近36%，已达到2012年全年票房成绩，前7月票房中国产/进口影片的票房比例为 87:85，国产片重新夺回市场主权。纵观2010-2014年市场，冠军影片除2013年，均被进口影片夺得，且单片的票房占比均达 10%。

　　行业观点：关注有线网+数字营销+大娱乐

　　3条投资主线：1、有线网：政策红利，双向网改推进落实，DVB+OTT，关注歌华有线、数码视讯。2、数字营销：高增速，外延思路，关注利欧股份、华谊嘉信、蓝色光标。3、大娱乐：产业链垂直整合，布局明年影视大年，关注华策影视、奥飞动漫。(中信建投)

　　上海证券：粉丝电影引领票房

　　行业最新动态：

　　电影行业：

　 　据EBOT艺恩日票房智库数据显示，内地电影市场2014 年第30周(7.21-7.27)周总票房约7.9亿，，观影人次2365万。《后会无期》4天2.9亿夺冠；《京城81号》近1.7亿居第二位，累计近 3.3亿；《小时代3》1.5亿随后，累计超4.6亿；《变4》再入7817万，累计19.64亿落下大幕，全球票房已达9.66亿美元；《分手大师》累 计票房近6.6亿。本年度目前7个月份中，4个票房超越20亿，且2个月份突破30亿，7月份或将逼近37亿。

　　投资建议：

　　未来十二个月内，维持传媒行业“增持”评级

　 　上周传媒板块整体表现较差，多数子板块出现下跌，电影动画板块跌幅较大，板块当前仍处于震荡时期，我们预计本周板块仍将维持小幅震荡行情。中长期来看， 随着居民娱乐性消费支出的不断增长，成本相对低廉的娱乐消费将获得大幅增长。传媒行业将享受行业增长带来的红利。建议继续关注高增长高利润的影视动漫行业 及游戏行业。相关上市公司：华谊兄弟、光线传媒、新文化、奥飞动漫、掌趣科技。(上海证券)

　　蓝色光标：以全新的视角重新审视蓝色光标

　 　新变革：个性化、销售目标导向化、融合化、技术化和数字化。消费社会的来临、新媒体爆发式增长、Leading Agency作用放大等经济层面的变化也在深刻地改变着广告营销行业的发展轨迹：未来的广告营销将加大个体消费者分析，预测并引导潜在客户消费需求，加大 广告营销与销售结果的关联性，加速广告、公关、CRM等子业务融合，电商、O2O相关服务迅速成长，且对技术依赖性空前。因此可以预见数字广告全案、公关 服务、商业智能、电商服务将成为十年后广告营销版图中的核心业务圈。

　　注入科技的基因，拥抱数字营销新时代。公司将把业务重心放在五大领 域：1)以商业智能为核心的端到端一站式整合营销服务；2)基于大数据的精准投放和程序化购买(含DSP)；3)电商服务全程解决方案；4)DMP平台及 数据入口级业务；5)海外业务。我们认为公司业务布局有三大亮点：其一，落子精妙、点点击中数字营销核心：不仅在营销资源和交易环节有所布局，更关键是洞 悉了数据获取和积累(DMP)对后续精准资源匹配、效果评估、决策前置、方案优化的重要性；其二，高度重视新媒体的商机和挑战：公司现有优势主要在传统媒 介，但新的战略梳理中随处可见对新型媒介(如电商)、新型交易和投放模式(如程序化购买)的适应性调整，领先的战略眼光势必有利于公司踏准变革节奏、维持 领先地位；其三，业务模式再升级：传统广告营销通常以项目制收费，然而公司拟重点发展的电商服务全程解决方案将贯穿企业商品设计、模式设计到电商代运营的 全周期，并切入到销售环节与客户分享收益，真正做到了对效果负责及与客户共成长。可以说，过去十年优秀的团队带领蓝标攀上行业之巅，而科技的引擎将助力蓝 标再迎来下一个十年的辉煌。

　　维持“强烈推荐-A”评级。战略清晰、执行力强是我们对公司的信心来源，再融资若能顺利获批或将助力公司战略落地节奏加快。预计2014、15年EPS分别为0.71、0.93元，目标价31.20元，维持“强烈推荐-A”投资评级。

　　风险提示：公司转型进度不及预期；并购整合不及预期。(招商证券)

　　奥飞动漫：收入和毛利率齐增 看好公司全年业绩

　　收入和毛利率齐增，业绩表现靓丽。公司收入的增长主要来自玩具销售的超预期和游戏业务的并表，毛利率的提升主要来自动漫影视等业务的毛利率提升和高毛利率的游戏业务并表，公司线上线下业务均表现靓丽，已经体现出以IP 为核心构建多板块的协同效应。

　 　游戏业务并表推动收入和盈利能力提升。公司收购的爱乐游和方寸科技公司于今年5 月起并表，从目前游戏市场表现看，爱乐游远超业绩承诺，其研发的《雷霆战机》游戏成功登陆腾讯微信平台，并获得腾讯微信和QQ 双平台推广，《雷霆战机》是第一个上市公司开发的游戏中上线微信平台的游戏，也是第一个非腾讯独代而上微信的游戏。3 月20 日登陆微信平台，上线以来单日流水已经突破1500 万，获得Appstore 畅销榜和免费榜双榜第一，目前仍保持在Appstore 畅销榜前五。爱乐游将于8 月1 日在Chinajoy上开战略发布会和签约仪式，这也充分体现出公司在游戏行业的实力。方寸科技今年也获得《崩坏学院2》海外发行权和超人气IP《魔天 记》唯一正版手游改编权，并于7 月24 日发布新作《英雄无怒》进军全球市场，值得期待。

　　公司玩具销售超出原预期，拳头玩具陀螺销售 良好。二季度公司推出动画项目《战斗王之飓风战魂2》的衍生产品-陀螺产品的新系列，销售情况超出原预期。公司是陀螺玩具市场最主要的品牌商，陀螺玩具由 于良好的社交属性和竞技属性，在儿童中拥有较高的用户粘性度。预计公司下半年在陀螺系列基础上，还会推出另一拳头产品悠悠球系列玩具，有望带来公司玩具业 务的新增长。

　　看好公司全年业绩。我们看好公司今年在游戏、电视频道、IP 和影视的继续发力，这些领域的布局为提升IP 变现能力和影响力提供重要支柱，同时，以大动漫平台为集聚的外延并购模式已开启，未来产生“1+1>2”的协同效应是必然趋势。

　 　维持“推荐”评级。我们以定增后的股本计算，预计公司2014 年-2016 年每股收益分别为0.68 元、0.96 元和1.25 元，对应当前股价PE 分别为53、38 和29，归属于母公司净利润分别为4.31 亿、6.07 亿和7.94 亿，13-16 年净利润年复合增长率为51%。考虑到动漫行业空间大，成长速度快，公司是行业中产业链布局最完善，品牌影响力最大，受众基础最广泛，优势最为突出的动漫 公司，未来多板块协同效应显着，而且奥飞动漫作为A 股唯一动漫类上市公司具备稀缺性，维持公司“推荐”评级。

　　未来公司的股价催化剂有：二胎政策的放开；动漫电影票房超预期；公司外延并购的重大成果；动漫IP 重大突破。

　　风险因素：(1)收购整合不达预期的风险；(2)动漫行业竞争加剧的风险。